不过，在这一时间点上，宏观风险的不确定性也正在逐渐加剧。疫情在美国不断加剧，要经济运行还是要延续封锁，这一讨论正在撕裂美国，而特朗普也意欲“甩锅”中国，为两国关系蒙上阴影。受此影响，全球股票市场在上周五大幅走低，离岸人民币汇率贬值。柳暗花未明，中美贸易关系可能将再次左右市场情绪。

外部因素制约低价传导路径

在棉花价格接近历史低位的背景下，市场存在未来棉花供应降低的预期，这带给低位棉花一定抗跌性，但外部因素制约了低价对供应端的传导作用。对于国内供应而言，虽然未来新疆多地因限地限水政策降低部分棉花种植面积，但18600元/吨为目标价的新疆棉花种植补贴政策，将继续保护新疆棉农的种植意愿，预计种植面积降低幅度有限。在第一阶段贸易协定的框架下，中国的对美棉的积极采购提振了销售，对于正处于种植季的美国棉农来说如同一颗定心丸，稳定了棉花种植意愿。此外，疫情冲击多国经济，造就了当下强美元的环境，这也将抑制低价棉花对巴西棉农、印度棉农等主要棉花产区种植意愿的影响。

综上所述，所谓的利好在多变的宏观环境面前仍显脆弱，这决定了需求端需要长时间修复。同时，当下正处于新棉种植季，但外部因素制约低估值对棉花供应端的传导路径，新年度全球棉花种植意愿可能相对稳定。中短期而言，棉花上行动力不足。