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融资融券和期货

融资融券和期货:从表象上看,融资融券(含转融通)与股指期货有着异曲同工之妙,同样是引入了股市做空机制,同样具有杠杆性交易,同样可以实现T+0操作等特征,但两者在本质上存在较大差异。

融资融券和期货:从表象上看,融资融券(含转融通)与股指期货有着异曲同工之妙,同样是引入了股市做空机制,同样具有杠杆性交易,同样可以实现T+0操作等特征,但两者在本质上存在较大差异,不会形成重大冲突和互相抢占市场的情况。

第一,融资融券和期货衍生品各自对应标的对象不同。融资融券与转融通采用拆借和杠杆化的方式来进行股票买卖,从而使双向获益成为可能。

融资融券的操作主要针对单只股票的非系统性风险,例如目前中国融券的范围是在沪深两市上市的280只个股和ETF。而股指类衍生品,如股指期货以及未来可能上市的股指期权,主要是针对相应的股票指数进行操作,主要功能是管理市场的系统性风险。

第二,融资融券和期货在交易制度设计同样有明显区别,具体体现在保证金比率(杠杆率)、手续费以及交易流程等方面。

从国际经验来看,融资融券成本远远高于股指期货,不仅需要高昂的融资利息和融券费用(当前融资利率和融券费率为8.6%),还要缴纳交易股票相关的交易佣金、印花税、过户费等。沪深300股指期货的交易成本则相对低廉,目前交易所手续费标准为成交金额的万分之零点二五。

此外,二者的保证金要求也有明显区别。2012年6月中金所调整后的股指期货各合约的保证金为12%,以现金方式收取。而根据沪深证券交易所《融资融券试点交易实施细则》,融资买入证券或融券卖出时,融资融券的保证金比例不得低于50%,可见融资融券对财务杠杆的控制相当严格。不过融资融券的保证金可以由现金和有价证券按照一定的折算率折算充抵,如深证100指数成分股股票的折算率最高不超过70%,国债折算率不超过95%等。

第三,融资融券与股指期货交易规模存在巨大差异。融资融券与股指衍生品适用领域和目标投资者的差异也直接导致了两者交易规模上存在差异。从2010年年初开始试点至今,融资融券交易规模增长快速。

从原理上来看,这主要是因为融资融券与转融通业务能够融券卖出股票的数量有最大限制。根据《转融通业务监督管理试行办法》,券商对投资者融资融券的总额不应超过净资本的一定限度,同时融出的每种证券余额不得超过该证券上市可流通市值的10%。

投资者参与融资融券主要目的是针对单只股票的估值进行投票,如果认为该股票被低估则融资买入,如果认为该股票被高估则融券卖出,进而形成更加灵活的投资组合。而理论上,股指类衍生品成交和持仓没有受到明显限制。

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