动力煤期货交割

动力煤期货交割是联系期、现货市场的“桥梁”和“纽带”。实物交割制度可以保证动力煤期、现货价格走势一致，有利于市场功能的发挥。动力煤期货实物交割采用车（船）板交割和厂库仓单交割。

（1）动力煤不适合实物仓单交割

首先，动力煤大规模仓储企业较少，库容条件有限，不能满足期货实物仓单管理的需求。

其次，动力煤质量不稳定，容易发生变化。动力煤自身容易自然风化，加之基本是露天堆放，受天气变化及自然环境的影响较大，例如日晒、雨雪、刮风，都会导致其品质指标发生较大变化。以发热量来说，在一个月的堆存期内，发热量下降200千卡/千克十分正常，如果遇到雨雪等恶劣天气，发热量下降可能更多。在夏季，动力煤长期堆存还易发生自燃，采取喷水等方式扑灭后，质量指标更是发生明显变化。此外，数量也会在堆存、装卸过程中发生自然损耗。在现货市场中，以秦皇岛等主要中转港口为例，港口管理部门仅提供场地供动力煤所有人使用并收取堆存费等费用，但货物质量、数量责任由所有人自行承担。因此，如果采用实物仓单，仓库无法承担质量、数量责任，这与实物仓单交割制度的核心理念相悖。

最后，如果借鉴其他品种经验，在实物仓单有效期内就有关质量指标设置一定的自然损耗率，在此范围内仓库不承担保管责任，超出该范围则由仓库承担，那么动力煤质量、数量自然损耗率的设定也存在较大问题，设置较低，仓库承担风险较大，缺乏积极性；设置较高，对于货物所有人不够公平，影响市场参与度。

（2）动力煤适合车（船）板交割

首先，车（船）板交割与现货市场一致，符合流通惯例。动力煤现货贸易中，如果卖方负责运输，则直接送货至目的地；如果卖方不负责运输，则送货到双方均认可的交货点并装上买方指定的车（船）板，并以此作为货物质量、数量责任划分的界限。因此，动力煤期货采用车（船）板交割，能够与现货贸易习惯保持一致，不增加额外流通成本，便于现货企业积极参与。

其次，能够科学检验动力煤质量、数量，降低交割纠纷发生概率。前期调研中了解到，动力煤质量检验误差的80%左右在于抽样环节。目前市场公认的能够全面、准确反映货物质量的抽样方式为移动煤流采样法，即在动力煤装卸过程中，通过对移动中的煤流进行均匀采样，最大限度增加所采样品的代表性，从而准确反映该批货物的质量情况。采用车（船）板交割，能够在动力煤装车（船）过程中，通过移动煤流采样法进行抽样质检，有效增强质量检验的权威性、科学性和准确性。同时，在装车（船）完毕后，通过地磅或水尺计量，也可以准确计量所交割动力煤的数量，从而将发生交割纠纷的概率有效降低。

（3）引入厂库仓单交割作为车（船）板交割的有益补充

动力煤厂库仓单是指由大型煤炭生产或流通企业开出的，在交易所指定地点（企业提供，交易所认可）交货的信用仓单。指定地点既包括与车（船）板交割保持一致的指定港口，也包括企业坑口、陆地运输（汽车、火车）交通枢纽、区域性集散地等。动力煤期货上市初期，秦皇岛等港口为厂库仓单开具企业必须提供的交货地点是选择厂库的必备条件之一。买方接到该仓单后，可以根据企业提前公布的提货地点自主选择。动力煤厂库仓单考虑每年5月、11月强制退出两次。引入厂库仓单交割主要具有以下理由：

首先，有效扩大期货市场覆盖面。动力煤现货市场具有生产相对集中、消费较为分散的特点，这就导致秦皇岛等北方港口尽管从总体上看是全国主要的集散地，但仍有相当规模的动力煤通过铁路、公路进行运输。同时在前期调研中也了解到，如华能、华电、中电投、大唐和国电五大发电集团均在全国范围内对下属电厂进行布局，除通过秦皇岛等北方港口采购动力煤以外，还通过铁路（远途）、公路（近途）进行大量采购。因此，在指定港口车（船）板交割的基础上，通过引入指定地点交货的厂库仓单，能够与港口车（船）板交货形成有益补充，将通过陆地运输的动力煤同时纳入期货市场，进一步拓展参与群体，保证市场必要的流动性。

其次，满足不同参与者的差异化需求。引入厂库仓单交割方式，买方可以在接到仓单后，根据自身需求灵活选择继续持有仓单或注销提货，相对于单纯采用车（船）板交割方式下买方必须提取货物的方式，能够满足不同参与者的差异化需求，增强动力煤期货市场吸引力。

最后，增强动力煤期货市场金融属性。期货市场的本质是较为高端的金融市场，标准仓单作为有价凭证，可以进行保证金冲抵、折抵、质押融资等金融活动。引入厂库仓单交割方式，有利于持有厂库仓单的投资者在仓单有效期内，提高自有资金使用效率，进一步增强动力煤期货市场的金融属性。