期货套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
期货套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。套期保值的基本特征是,在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动,即在买进或卖出实货的同时,在期货市场上卖出或买进同等数量的期货,经过一段时间,当价格变动使现货买卖上出现盈亏时,可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制,以使价格风险降低到最低限度。
A套期保值理论的形成
19世纪中叶,当芝加哥的谷物商人成立芝加哥期货交易所(CBOT)、伦敦铜业厂商成立伦敦金属交易所(LME)时,他们的初衷都是为了回避现货市场因气候、运输、产量和诸多供求因素变动而形成的价格风险。但是,当时并没有形成现代意义上的套期保值操作,主要通过签订远期合同的方式锁定未来交收货物的价格、成本和利润。
20世纪初,德国经济学家鲁道夫·希法亭考察原糖生产者时发现,如果原糖生产者今天以13万马克卖出了原糖期货,他今天就可以为原糖原料甜菜支付10万马克,于是就与此后发生的一切价格波动无关了,他保证了自己的利润。希法亭认为通过期货交易,“工厂主和商人有可能为自己排除价格变动的风险,保证自己免受价格波动之害,并把价格波动的风险转嫁到投机者身上”。虽然希法亭没有为原糖生产者的活动冠以套期保值,但套期保值的原理已经清楚地表达出来了。
期货交易诞生初期,期货市场一直被看作是投机市场。早期的期货市场理论认为,期货市场的参与者都是投机者。在20世纪20年代以前,美国期货界还很少提及套期保值。美国期货专家沃金1953年在《期货交易与套期保值》一文中提出,在20年代以前的大部分资料中充斥的观点是,期货交易主要是受投机驱使而进行的。除了在辩论时为期货市场的存续进行辩护外,套期保值很少被人提及。套期保值仅仅被看作是期货市场幸运的副产品,不是期货市场存在的必不可少的条件,与投机性的成交量在数量上也没有非常紧密的关系。
欧文定律使期货市场的观念发生了革命性改变。哈罗德·欧文是谷物期货管理局的工作人员,他在1935年对谷物期货管理局几年中采集的空盘量统计数据进行分析时发现,由于套期保值的影响,未平仓合约的数量随商用谷物库存数量的季节性变化而变化。随后,欧文研究了黄油和鸡蛋市场的起源,最后得出了明确的结论:期货市场诞生的主要推动力来自套期保值者,而不是投机者,期货市场是一个套期保值市场。这就是引发期货市场观念彻底变化的欧文定律,从此以后,“期货市场的存在取决于套期保值”这一新概念,逐渐取代了根深蒂固的“期货市场的存在取决于投机”的旧概念。
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