国债期货的基差

国债期货基差交易是国外被广泛运用的国债期货交易策略之一，是基于国债期货和国债现货之间相对价值变动而进行的交易。

如果期货价格相对于现货而言被高估的话，投资者可以卖出期货，同时买入现货并且持有到期用于期货空头方的交割从而获利。其中，买入现券卖出期货的套利交易一般被称作买入基差交易；卖出现券同时买入期货的套利交易被称作卖出基差交易。

国债期货的无套利模型的定价原理也一样，但是国债期货不同于商品期货之处在于国债现券在持有的过程中没有仓储费等持有成本；相反，在这一过程中存在利息收入。国债期货的另一个特殊性在于国债期货的可交割券是一揽子债券，不同的券用来交割时的价格需要采用转换因子转换。

因此，对于国债期货而言，这种期现之间的平衡关系表现为：期货价格*转换因子=现券价格+融资成本-利息收入；如果我们把上面的关系稍微转换一下，可以得到下面的公式：现券价格-期货价格*转换因子=利息收入-融资成本。公式左端就是我们常说的国债期货的“基差”，公式右端就是国债期货交易经常提到的“持有收益”。

也就是说，从理论上来讲当基差等于持有收益的时候，期现之间的价格较为平衡，不存在套利机会。

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