大宗商品套期保值

如何正确看待大宗商品套期保值，采取适当的理念和操作，避免误区，本文将结合国内外企业套期保值的实际操作经验进行探讨。

所谓套期保值，是指买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间，通过卖出(买入)期货合约补偿现货市场价格变动带来的实际价格风险。利用套期保值提前锁定未来买入或卖出价格。据统计，92%的世界500强企业开展了套期保值业务，美国企业的参与度更高达94%。但2008年我国企业中，包括上市公司和几百家央企在内，只有10%做过套期保值，中国企业参与套保的深度和成熟度都还处于初级阶段。

大宗商品套期保值误区一：我们不做投机，不碰衍生产品。我们在和企业讨论套期保值时经常听到上述观点，将衍生产品和投机概念简单等同起来。事实上，这是一种误解。我们的观点恰恰相反，不利用衍生产品做套保而使企业完全暴露在市场巨大风险之下，是更大的投机。在国际化大趋势和激烈竞争下，学会合理运作期货工具提高风险管理水平，才是积极负责的态度。

套期保值本质是转移风险和追求稳定。套期保值的本质是化解风险，使企业在外部环境出现不利变化或不确定时，企业利润曲线围绕行业核心利润线进行上下平缓波动，基本呈均匀发展轨迹，避免大起大落的W型运行曲线。国际跨国公司一般均在公司章程或专门管理办法上对套期保值有明确规定，一旦建立就要长期坚持。这是企业套期保值是否成熟的重要标志。对于中国企业来说，提出明确套期保值政策的企业非常之少。

大宗商品套期保值误区二：套期保值是为了利润最大化，有盈利我们才套保。上述观点并非科学的套保理念，套保的根本目的不是为了增加盈利本身，而是增加盈利的确定性，是回避现货市场价格波动的风险。有些企业选择在预测价格走势不利时，会选择采取套保，而在预期走势对自己有利的时候不做套保，这一观点将投机与风险控制混为一谈，并不是一个严格意义上的套期保值策略，真正的套期保值策略应该贯穿于企业管理过程的一朝一夕，而非过多依赖主观判断。

当然，并非说套保政策是一成不变，企业也可以适当结合市场和专业能力进行市场趋势判断，对套保比例进行适度调整。例如，企业可以选择在50%套保比例上下，可以根据市场和企业实际情况在30%〜70%之间调整。但是需要注意的是，须要分清战略和战术层面操作，只能在坚持套期保值总的原则基础上适度调整。

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